中国中免VS新罗酒店（韩）VS王府井，2021年7月免税行业跟踪，景气度？

今天，我们对免税行业的近期情况，做一些跟踪。

中国中免——2021Q1，实现营业收入181.34亿元，同比增长127.48%，较2019Q1增长32.4%；实现归母净利润28.49亿元，剔除收购海免影响后上年同期同口径利润为-0.22亿元，扭亏为盈，较2019Q1增长23.5%，主要是海南离岛免税的驱动。

2021年7月6日，其公告半年度业绩快报，上半年实现营业收入355.01亿元，同比增长83.85%，归母净利54.35亿元，同比增长484.12%。Q2天气转热，海南旅游进入淡季，且受到部分地区卫生事件的影响。

新罗酒店——2021Q1，营业收入42.25亿元，同比下降23.5%，净利润-870万元，同比下降98%。

王府井——2021Q1，实现营收24.87亿元，同比增长63.60%，相比2019Q1下降65.30%；归母净利润2.63亿元，增幅230.10%，相比2019Q1下降34.75%。

环比2020Q4，营收和净利润增幅分别为-4.06%、+50.69%。受去年同期低基数影响，Q1利润上升幅度较大。

从机构对行业的预期情况来看：

中国中免——2021-2023年，机构一致预测营业收入大约为808.51亿元、1108.62亿元、1397.5亿元，同比增速分别为53.72%、37.12%、26.06%，归母净利润分别大约为115.5亿元、156.12亿元、199.85亿元，同比增速分别为88.14%、35.15%、28%。

新罗酒店——2021-2023年，彭博一致预期收入分别大约为3418百亿韩元、4512百亿韩元、5429百亿韩元，同比增速为7%、32%、20%；净利润分别大约为66百亿韩元、155百亿韩元、207百亿韩元，同比增速分别为123%、135%、34%。

王府井——2021-2023年，机构一致预测收入规模为111.6亿元、132.7亿元、135.14亿元，同比增速分别为35.7%、18.94%、1.8%；归母净利润分别为9.38亿元、11.25亿元、11.77亿元，同比增速分别为142.6%、20%、4.63%。

产业链上，参与者有：

上游——免税品供应商，以及场地提供方。

免税品，主要包括烟草制品、葡萄酒、香水化妆品、腕表珠宝、糖果食品等，其中，根据全球免税销售额品类分布，香化、烟酒、精品和电子产品的比例分别为40%、25%、21%和7%。代表公司有LV集团、开云集团、雅诗兰黛、资生堂等。

场地提供方，主要是机场、口岸，以及市内物业，代表公司有上海机场、白云机场、首都机场、美兰机场等。

中游——免税运营商，是经批准具备开展免税品业务经营资格的企业。购买海关总署核准的经营品种，可免去进口环节的关税、消费税和增值税。

目前国内拥有免税牌照的8家公司，分别是中免（包括日上免税、海南免税）、珠免、深免、中出服、中侨、王府井、海旅投、海发控。

下游——销售对象主要以离境和离（海南）岛游客为主。

看到这里，有几个值得思考的问题：

1）行业近期的业绩变化有什么异同点，是怎样的经营逻辑？

2）从关键经营数据看，各家的竞争力如何？什么样的业务布局，能够更加具备长期竞争优势？

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